中國“風光”，點亮全球算力。

這是一個前所未有的世界。以智慧和算力為圖騰的新一代科技巨頭，從未像如今這般，集體性地關注一張薄薄的電費賬單。這張賬單背后，是任何一個AIDC項目都繞不開的三重詰問：電夠不夠、電穩(wěn)不穩(wěn)、電綠不綠？

“我們現(xiàn)在最大的瓶頸不是算力，而是電力。”馬斯克、黃仁勛、納德拉、奧特曼等科技大佬，均在不同場合發(fā)出過類似表態(tài)。他們篤信，想致富先修路，要算力先有電。

毋庸置疑，電力已成為能源轉型與AI時代極其確定的長期資本開支方向。從宏觀切面望去，大洋彼岸，極度缺電的歐美正陷入焦灼；放眼國內，供應能力極強的電力產(chǎn)業(yè)亦困于階段性需求錯位。在區(qū)域性與結構性的暗流涌動中，機會已然浮現(xiàn)。

疊加行業(yè)進入穩(wěn)定盈利上行周期，資金的共識，變得簡單而粗暴。近來，電力板塊相關ETF，正被越來越多的資金盯上。以規(guī)模居同指數(shù)第一的綠電ETF華夏（562550）為例，截至5月22日，該產(chǎn)品連續(xù)14個交易日獲資金凈流入，累計份額增長4.17億份，同期規(guī)模增量達5.39億元。拉長到年內，其規(guī)模更是猛增15.25億元，最新體量攀升至18.09億元，一舉創(chuàng)下歷史新高。不僅如此，即將于5月26日上市的電力ETF華夏（560830），僅在發(fā)行期間便募得近12億元資金。

AI盡頭的電力焦慮

電力，曾照亮工業(yè)時代的煙囪與齒輪，如今正熱烈奔赴AI浪潮。神經(jīng)網(wǎng)絡向著深處蔓延，萬億級參數(shù)如繁星般鋪滿虛擬的天穹，無盡算力化作永不饜足的龐然巨獸。天地間江河風電、日光清輝的饋贈，都在無聲地匯入這場浩然的時代盛宴。

據(jù)國際能源署統(tǒng)計，2030年，全球數(shù)據(jù)中心用電量預計達約950TWh，超過日本全國一年的用電量，其中AI優(yōu)化數(shù)據(jù)中心用電量將增長三倍以上。“AI的盡頭是電力，電力的盡頭是電力”，由此逐漸成為市場共識。

構成這一龐大規(guī)模的基礎，是硬件層面功耗的指數(shù)級增長。英偉達旗艦芯片的單卡熱設計功耗，已從H100時代的700W躍升至B200時代的1000W甚至1200W，搭載8顆B200的服務器整機功耗突破14.3kW，而NVL72整機柜方案的總功耗，更是高達100kW以上，徹底顛覆了傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心單機柜30—40kW的設計上限。

運營層面，大模型單次訓練與日常推理的電耗同樣觸目驚心。GPT-4單次訓練能耗約38.2GWh，日均耗電40萬kWh，相當于4萬個家庭的日常用電量。更前沿的GPT-5單次訓練能耗據(jù)估算高達10萬MWh，足以為一座中型城市供應一周的全部電力。

比電力消耗數(shù)字本身更令人焦灼的，是供需的錯配。在美國，未來三年可接入的電力容量預計僅約25GW，而同期數(shù)據(jù)中心將新增44GW需求，缺口高達19GW。電力，幾乎已成為關乎AI產(chǎn)業(yè)能否快速奔跑的生死線。

在我國，AI大發(fā)展帶來的耗電量同樣呈指數(shù)級增長。北京理工大學能源與環(huán)境政策研究中心預測，到2030年，全國數(shù)據(jù)中心總用電量將達5257.6億kWh，占全社會用電量的4.8%。

置身這場史無前例的轉型中，電力全產(chǎn)業(yè)鏈的資本投入迎來空前熱潮。循著“源網(wǎng)荷儲”全域脈絡層層推進，每一個環(huán)節(jié)，都潛藏著千億量級的重塑空間。“算力已成為電力消費的新增長點。”國家能源局電力司副司長劉明陽明確指出。

更具想象空間的是，中國大模型正在憑借成本優(yōu)勢進入AI推理時代，開啟“Token出海”的新篇章。有機構測算，其對國內電力需求的潛在拉動彈性可能超過10%。而在能源轉型的硬性約束下，這部分新增的算力用電需求，大概率將由綠電來承接。

這一結論并非空談。《數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專項行動計劃》明確要求，國家樞紐節(jié)點新建數(shù)據(jù)中心綠電占比需超過80%，直接倒逼算力主體從“被動購電”向“主動鎖定綠電、優(yōu)先消納新能源”轉型。綠電，正成為算力設施的“剛需標配”。

與此相對應，國家發(fā)展改革委、國家能源局等五部門聯(lián)合印發(fā)的《關于促進可再生能源綠色電力證書市場高質量發(fā)展的意見》，進一步明確了擴大綠電交易規(guī)模、健全綠證核銷機制、推動綠證與碳市場政策銜接的路線圖。

今年3月下旬寫入政府工作報告的“算電協(xié)同”，更是將這場敘事推向了國家戰(zhàn)略的維度。其本質，是為西部富集的綠色電力創(chuàng)造與東部算力需求直接對接的“剛性消納場景”。它直接擊穿了綠電發(fā)展的核心瓶頸——消納問題。

僅在今年一季度，西北“外送”的高增長，就讓綠電大通道價值凸顯。數(shù)據(jù)顯示，一季度全國跨區(qū)輸送電量2290億kWh，同比增長6.8%，其中西北外送電量1090億kWh，同比增長21.2%，占全國跨區(qū)送電量的47.6%。

可以說，綠電之于算電協(xié)同，恰如地基之于樓宇，血脈之于軀體。它是能源根基、低碳底色，也是成本核心所在。沒有穩(wěn)定、充足、低成本的綠電，算電協(xié)同就失去了綠色價值與經(jīng)濟可行性。

而種種數(shù)字背后，是用電增量的核心驅動力，正從傳統(tǒng)高耗能的周期齒輪，轉向AI算力、新能源汽車、高端制造這些長期高成長賽道。這意味著，綠電需求的剛性與可持續(xù)性大幅增強，成長底色日漸凸顯。

需求與供給的雙向奔赴

在世界的許多角落，GPU集群正日夜轟鳴，成千上萬的服務器排列成鋼鐵的城邦，它們的血液是電，是奔騰不息的、灼熱的、一刻不能斷絕的電。

順著這條血管回溯，一個閉環(huán)悄然浮現(xiàn)：AI需要算力，算力需要電力，而電力在碳中和的硬約束下，必然指向綠電。這背后所蘊藏的增長潛力，絕非政策之手輕輕一推激起的短暫漣漪，而是以十年為尺度的科技洪流，一旦啟程，便是壯闊的遠航。

在算電協(xié)同落地、AI算力需求爆發(fā)釋放的綠電需求外，夏季用電高峰逼近、碳市場擴容、海外綠色貿(mào)易壁壘收緊，工商業(yè)、出口企業(yè)的綠電需求也將持續(xù)釋放。

在這個角度看，電力產(chǎn)業(yè)是一道投資的必做題。

供給端的底色同樣在發(fā)生深刻的變化：清潔能源轉型帶來了綠電裝機的持續(xù)擴容，為綠電運營鋪開了一條長期成長的底層邏輯。

中電聯(lián)預計，2026年全年新增新能源發(fā)電裝機有望超過3億kW，風電、光伏的裝機增速持續(xù)高增，發(fā)電量同步攀升。僅在一季度，清潔能源已成為新增裝機的絕對主力，風電、光伏等可再生能源新增裝機占比達到70%左右。

從行業(yè)自身看，作為全球最大清潔能源市場，我國綠電板塊已褪去昔日“補貼驅動、規(guī)模擴張、盈利波動大”的舊衣。5年以上的綠電長單，鎖定了企業(yè)的營收和現(xiàn)金流，盈利穩(wěn)定性大幅提升。裝機規(guī)模持續(xù)擴張、電價上浮、設備成本下降，這三股力量亦將盈利曲線一寸一寸推向高處。

在眼下這片撲朔迷離、充滿不確定性的宏觀水域里，這種業(yè)績增長的確定性，顯得格外晃眼。

綠證交易市場也在經(jīng)歷一場量價的雙重蛻變。2025年，全國累計交易綠證9.3億個，同比增長1.2倍，僅此一年的交易量便超過了過去所有年份的總和。其中，下半年綠證均價較上半年大漲90%，這已然不是簡單的“環(huán)保買單”，而是實打實的市場定價。

更重要的是，電力企業(yè)普遍現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅可觀，在利率下行、資產(chǎn)荒蔓延的當下，它們是罕見的“穩(wěn)健底倉”。而如今，裝機擴容、電價改革、算力需求外溢等“新風”吹來，也讓這份穩(wěn)健疊加了成長的彈性。

一場正在發(fā)生的系統(tǒng)性重估

隨著能源轉型進入價值兌現(xiàn)的關鍵拐點，算電協(xié)同落地、綠證價格上行、AI算力需求爆發(fā)等，幾股力量幾乎同時撞上了綠電的大門。一輪確定性極強的系統(tǒng)性重估，由此拉開序幕。

對此，主流研究機構的觀點也罕見趨同。廣發(fā)證券將其概括為“盈利穩(wěn)定可展望+長期成長可預期”的戴維斯雙擊；中金公司亦觀察到，隨著2035年國家自主貢獻（NDC）硬約束臨近，綠證供需格局逆轉，將推動其價格中樞實現(xiàn)翻倍以上增長，顯著增厚運營商度電收益，驅動板塊估值向成長屬性切換。

而這一輪重估的起點，恰恰是估值與持倉的雙重低位。經(jīng)歷了一波回調之后，中證綠色電力指數(shù)的市盈率落在19.79倍附近，放在任何一個估值坐標系里，都不算昂貴。

更值得玩味的是公募持倉。國盛證券統(tǒng)計顯示，2025年第四季度末，主動型基金對電力及公用事業(yè)板塊的持倉占比僅為0.61%，同比降低了1.31個百分點，回落至歷史性的洼地。

這意味著，一旦行業(yè)盈利持續(xù)兌現(xiàn)，后續(xù)資金配置的提升空間極為可觀，而增量資金的入場，往往是行情延續(xù)最核心也最直接的“燃料”。

重估的邏輯已經(jīng)鋪開。剩下的，只是時間。

事實也是如此。在一系列因素催化下，電力板塊相關ETF，正被越來越多的資金盯上。其中，即將于5月26日上市的電力ETF華夏（560830），僅在發(fā)行期間便募得近12億元資金，熱度可見一斑。

規(guī)模居同指數(shù)第一的綠電ETF華夏（562550）更是接連獲得資金青睞，截至5月22日，該產(chǎn)品連續(xù)14個交易日獲資金凈流入，累計份額增長4.17億份，同期規(guī)模增量達5.39億元。拉長到年內，其規(guī)模猛增15.25億元，最新體量攀升至18.09億元，一舉創(chuàng)下歷史新高。

公開信息顯示，該產(chǎn)品跟蹤的中證綠色電力指數(shù)，申萬二級電力行業(yè)含量超過99%，是全市場電力基因最純粹的指數(shù)。成份股中，大唐發(fā)電、協(xié)鑫能科、金開新能、豫能股份、綠發(fā)電力、節(jié)能風電等算電協(xié)同概念股盡數(shù)在列。

其持倉結構也別具匠心。不僅覆蓋水電、風電、光伏等清潔能源核心標的，“風光水核”的合計權重超過55%；火電轉型等基荷能源龍頭也被納入。這一安排所依循的邏輯在于，現(xiàn)實世界的能源轉型從來不是非此即彼，不少大型火電央企，本身就是新能源裝機主力軍。

本質上，該產(chǎn)品布局的是“電力行業(yè)的整體綠色化”，捕捉的是整個電力系統(tǒng)向新型電力系統(tǒng)升級的歷史進程。對普通投資者而言，借道這樣一只指數(shù)化工具駛入這條賽道，既能在最大程度上分享行業(yè)整體成長的貝塔，又能有效分散個股層面的不確定性。